Hasta dónde pueden
llegar los valores del Ibex
Veinte compañías baten la rentabilidad del índice en 2012 y la mayoría cotiza con descuento y puede seguir subiendo. Las peores perspectivas son para los bancos.
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Las revalorizaciones se han impuesto en las grandes bolsas del mundo en 2012, pero la bolsa española está entre las rezagadas. El Ibex sube un 2,7%, que contrasta con el 13,5% del Dax alemán y el 6,75% del Cac francés. Las incertidumbres sobre el sector financiero han hecho mella en el índice español, en el que tiene mucho peso la banca.
Una veintena de empresas baten la rentabilidad del índice en lo que va de año y tres de ellas suben más del 15%, es el caso de AIG, ArcelorMittal y Grifols. Los dos primeros aún no han agotado su potencial alcista. Entre los que más camino tienen por recorrer aún están Sacyr, Acciona, Endesa, Repsol y Gamesa. Son los valores que cotizan con mayor descuento respecto a la valoración fundamental de los expertos. Sólo seis empresas cotizan por encima: Bankinter, Sabadell, Popular, CaixaBank, Grifols y FCC .
El futuro parece alentador ya que el consejo medio del Ibex es de sobreponderar. Dieciséis de los 36 valores del Ibex tienen esta recomendación y un potencial superior al 15%. El único consejo de compra clara es Amadeus.
Los analistas aconsejan aligerar peso en los seis valores que cotizan con prima y en Bankia. De hecho, el sector financiero es el que no tiene potencial alcista.
Los amantes del dividendo tienen que poner la vista en Telefónica, Santander, ACS, BME, Enagás e Iberdrola, que ofrecen más del 7% tanto para este año como para el próximo, según las estimaciones de los analistas (ver ilustración). La operadora, uno de los pilares de la bolsa española, tiene un recorrido alcista superior al 20% y cotiza a ratios atractivos en términos de PER (precio/beneficio), al situarse en 8,7 veces para 2012, uno de los más bajos del Ibex.
ABENGOA
• Precio objetivo (€): 20,6
• Cotización (€): 16,59
• Potencial (en %): 24,2
• Beneficio por acción (€): 1,92
• PER (cotización/beneficio): 8,7
• Rentabilidad por dividendo (en %): 1,3
Crece el negocio y pesa la deuda
Abengoa ha esquivado el impacto en bolsa de la suspensión de las primas a las renovables dictada por el nuevo Gobierno ya que la medida no tiene carácter retroactivo y su pipeline de proyectos se concentra en el exterior. Sin embargo, le sigue pesando la elevada deuda (5,6 veces el ebitda, resultado bruto de explotación), a pesar de haber hecho caja con la venta Telvent y tendidos eléctricos en Brasil además de la entrada de First Reserve en el capital. Es el principal lastre para la multinacional y, de hecho, los gastos financieros se están incrementado notablemente. En todo caso, sigue elevando sus ingresos y ebitda: hasta septiembre facturó un 42% más, hasta 4.784 millones, y el resultado de explotación mejoró un 41%.
ABERTIS
• Precio objetivo (€): 15
• Cotización (€): 12,9
• Potencial (en %): 15,5
• Beneficio por acción (€): 0,96
• PER (cotización/beneficio): 13,5
• Rentabilidad por dividendo (en %): 5,01
Sufre con la caída del tráfico
La compañía de infraestructuras sufre en España por la caída del tráfico de sus autopistas, que en 2011 superará el 5% por la crisis y la existencia de autovías paralelas a sus carreteras. Abertis, que se ha revalorizado un 5% en lo que llevamos de año, negociará en el mercado local para alargar las concesiones. La firma presidida por Salvador Alemany está atenta sobre todo a las nuevas autopistas que puedan surgir en Estados Unidos y en Latinoamérica para crecer. Abertis, que acaba de cerrar la colocación acelerada de 16% de Eutelsat –con unas plusvalías de 398 millones de euros–, espera mantener su política de dividendo: una retribución por pago en efectivo del 5% y una ampliación liberada de capital de otro 5%.
ACCIONA
• Precio objetivo (€): 88,5
• Cotización (€): 63,3
• Potencial (en %): 39,6
• Beneficio por acción (€): 3,09
• PER (cotización/beneficio): 20,5
• Rentabilidad por dividendo (en %): 4,97
Mantiene su hoja de ruta
Acciona ha salido bien parada de la última moratoria renovable, ya que sus proyectos no quedaban afectados por el corte establecido por el Gobierno. El grupo ha rebajado un 4% el dividendo a cuenta, hasta 1,026 euros por acción. En términos de beneficio, los analistas apuntan a una caída del neto ordinario, que se compensará con el cumplimiento del plan de desinversiones del grupo. En 2011 Acciona ha liquidado operaciones por valor de más de 800 millones de euros. Entre la venta de aparcamientos y participaciones en las autopistas chilenas, las plusvalías generadas superan los 270 millones de euros. En 2012, la compañía mantiene su hoja de ruta de desinversiones.
ACERINOX
• Precio objetivo (€): 12,4
• Cotización (€): 11,17
• Potencial (en %): 11,01
• Beneficio por acción (€): 0,7
• PER (cotización/beneficio): 15,9
• Rentabilidad por dividendo (en %): 4,03
A la espera de la reactivación
La ralentización del consumo ha retrasado la reactivación del mercado prevista por la compañía hasta el primer trimestre de 2012 y confía en un incremento de la demanda. A la espera de ese momento, Acerinox ha trabajado en la reducción de inventarios y su política de reducción del capital circulante permitió recortar el endeudamiento en el tercer trimestre en 212 millones, situando la deuda financiera neta en 1.074 millones. Europa sigue retrocediendo en el conjunto de ingresos del fabricante de acero inoxidable (la contribución de España ya supone sólo el 9,5% de su facturación), compensado con América como gran mercado (45%), debido a una demanda estable y a precios más altos.
ACS
• Precio objetivo (€): 26,6
• Cotización (€): 23,6
• Potencial (en %): 12,5
• Beneficio por acción (€): 3,01
• PER (cotización/beneficio): 7,8
• Rentabilidad por dividendo (en %): 8,6
Bajo el efecto Hochtief
La compañía presidida por Florentino Pérez cierra 2011 después de terminar el proceso de consolidación de la alemana Hotchief y de ejecutar parte del plan de desinversiones en renovables y en la actividad de concesiones. ACS ha decidido congelar el dividendo. El pago a cuenta ha ascendido a 0,90 euros. Hay dudas sobre el pago del dividendo de Hochtief, ya que la compañía alemana cerrará el ejercicio con pérdidas de 160 millones de euros debido a los problemas en el negocio australiano. ACS, que debe unos 9.700 millones de euros, continuará en 2012 con su plan de desinversiones. El grupo no ha aclarado todavía el acuerdo de venta parcial de Clece tras modificar el pacto inicial de traspaso a Mercapital y Permira.
AMADEUS
• Precio objetivo (€): 16,85
• Cotización (€): 14,19
• Potencial (en %): 18,7
• Beneficio por acción (€): 1,24
• PER (cotización/beneficio): 11,4
• Rentabilidad por dividendo (en %): 2,82
Fortaleza en el sector turístico
Cara y cruz en el seno de Amadeus. Mientras sus accionistas, las principales aerolíneas europeas, encaran un 2012 lleno de dudas, su participada prosigue su ascenso. Hasta septiembre, el proveedor de tecnología para el sector turístico duplicó su beneficio neto y ganó 667 millones, excluyendo los costes relacionados con la OPV. Tras refinanciar deuda por 2.700 millones y la salida de los fondos Cinven y BC Partners del capital, Amadeus aspira a seguir creciendo en sus dos líneas de negocio: la distribución y las soluciones tecnológicas. En el parqué, el grupo presidido por Luis Maroto conserva la confianza de los analistas, que creen que aún tiene margen de crecimiento, tras revalorizarse un 13% en lo que va de año.
ARCELORMITTAL
• Precio objetivo (€): 20
• Cotización (€): 17,4
• Potencial (en %): 14,9
• Beneficio por acción (€): 1,65
• PER(cotización/beneficio): 10,6
•Rentabilidad por dividendo (en %): 3,26
Activos cada vez más rentables
La crisis en la zona euro ha pasado factura a las cuentas de ArcelorMittal, cuyo beneficio se resintió un 22% en 2011, hasta los 2.262 millones de dólares (1.724 millones de euros). En los últimos doce meses, la cotización del grupo también ha sufrido y ha registrado una caída de cerca del 38%. Para volver a la senda del crecimiento, que se torció en el último trimestre de 2011, el grupo ha iniciado un duro proceso de optimización de activos y ha paralizado varios proyectos, lo que ha llevado al cese de la planta que la compañía tiene en Madrid. Su apuesta por la adquisición de minas reduce también el riesgo al encarecimiento de las materias primas, además de sacar partido de un sector de alta rentabilidad.
BBVA
• Precio objetivo (€): 7,29
•Cotización (€): 7,22
• Potencial (en %): 0,96
• Beneficio por acción (€): 0,82
• PER(cotización/beneficio): 8,8
• Rentabilidad por dividendo (en %): 5,82
Con fuerzas para seguir al alza
Destaca en su sector por tener una de las actitudes más prudentes desde que empezó la crisis en cuanto al anuncio de provisiones y a la hora de gestionar los riesgos. Lo ha demostrado recientemente: informó en enero, antes de la publicación de sus resultados anuales, una pérdida de 1.000 millones a consecuencia de la caída del valor de su negocio en EEUU.
“El banco ha ido curándose en salud y ha sido acertado”, señala Ángel Mínguez, de Bolsa 3. Gracias a ello, BBVA ha empezado 2012 con buen pie: sube un 9% en el año y cotiza en zona de máximos de julio. Desde el 12 de septiembre, cuando tocó mínimos de 24 meses, gana más de un 40%. “Y seguirá escalando, siempre que supere la resistencia de los 6,20 euros”, dice Mínguez.
BANCO SABADELL
• Precio objetivo (€): 2,45
• Cotización (€): 2,90
• Potencial (en %): -15,46
• Beneficio por acción (€): 0,15
• PER (cotización/beneficio): 19,3
• Rentabilidad por dividendo (en %): 2,76
El desafío de integrar CAM
Sabadell tiene el reto de digerir la absorción de CAM, una operación cerrada en noviembre. El banco acogió entonces con subidas la noticia, al considerarse que la condiciones de la operación eran satisfactorias.
Pero las dudas sobre los efectos de la compra para la entidad le están pasando factura en bolsa en las últimas semanas y cae más de un 1% en el año. Por un lado, CAM anunció hace dos días que perdió 2.713 millones en 2011, más de lo esperado.
Por otra parte, Sabadell tiene planeado realizar una ampliación de 1.000 millones para cumplir los requisitos de provisiones de la reforma. En el mercado se habla de que tendrá que hacerla con un importante descuento, lo que puede penalizar más su cotización.
BANCO POPULAR
• Precio objetivo (€): 3,10
•Cotización (€): 3,55
• Potencial (en %): -12,6
• Beneficio por acción (€): 0,27
• PER(cotización/beneficio): 13,1
• Rentabilidad por dividendo (en %): 4,51
Con el reto de las provisiones
La entidad es una de las que tiene unas provisiones pendientes más elevadas con los nuevos requisitos de la reforma financiera. Tendrá que hacer frente a 2.600 millones de euros. Popular prevé sanearse con cargo a patrimonio, por la compra de Pastor, con 1.580 millones.
Lo hará antes de lo previsto ya que a pesar de disponer de dos años para lograrlo, al estar en proceso de fusión, quiere conseguirlo en 2012 y mantener el dividendo. Todo dependerá si lo consigue y cómo lo hace.
Además, la posibilidad de que participe en otro movimiento corporativo del sector (ya ha mostrado su intención por Unimm) puede jugar a su favor en bolsa, según los analistas. No obstante, cotiza por encima de su precio objetivo.
B. SANTANDER
• Precio objetivo (€): 6,58
• Cotización (€): 6,52
• Potencial (en %): 0,96
• Beneficio por acción (€): 0,80
•PER (cotización/beneficio): 8,2
• Rentabilidad por dividendo (en %): 8,2
Buena marcha fuera de España
La entidad, que ganó 5.351 millones en 2011 tras llevar a cabo saneamientos por casi 17.000 millones de euros, tiene capacidad para cumplir con los requerimientos de cobertura que le impone la nueva regulación.
El principal elemento de incertidumbre es la evolución del negocio en España, Portugal y Reino Unido, aunque se compensa con el buen crecimiento de Latinoamérica (Brasil y México), Sovereing (EEUU) y la división de financiación al consumo, Santander Consumer Finance.
Los analistas destacan su elevada diversificación geográfica y por negocios. Esperan que este año continúe el proceso de desapalancamiento y que aumenten los volúmenes en los mercados emergentes y Estados Unidos.
BANKIA
• Precio objetivo (€): 3,61
• Cotización (€): 3,54
• Potencial (en %): 1,75
• Beneficio por acción (€): 0,25
• PER(cotización/beneficio): 0,25
• Rentabilidad por dividendo (en %): 3,48
Incertidumbre en el corto plazo
Su elevada exposición al sector inmobiliario supone un lastre a la hora de cumplir con la reforma. El mercado ha barajado la posibilidad de que se fusione con uno de los grandes bancos o bien que adquiera una entidad más pequeña, pero la filial de BFA (Banco Financiero y de Ahorros) asegura que podrá pasar el listón yendo por libre.
El banco anunció ayer sus resultados en 2011. Ganó 309 millones de euros, un 13% menos. La entidad no aclaró el porcentaje de los beneficios que dedicará al reparto de dividendo (los expertos creen que podría rondar el 50%), pero sí adelantó que propondría cobrarlo en acciones. El valor, que debutó en bolsa el pasado 20 de julio, podría subir un 1,7% hasta su precio objetivo (3,61 euros).
BANKINTER
•Precio objetivo (€): 4,26
• Cotización (€): 5,37
• Potencial (en %): -20,75
• Beneficio por acción (€): 0,35
• PER(cotización/beneficio): 15,3
• Rentabilidad por dividendo (en %): 3,35
El seguro actúa de colchón
Parte de un punto de partida mejor que sus comparables en términos de perfil de riesgo, por su menor exposición al sector inmobiliario y por el mix de negocio bancario y asegurador. Este último actúa de soporte a la estructura de ingresos y supone el 30% sobre el margen bruto.
En 2012 es el mejor valor del sector, con un alza del 13%. En el último año se ha comportado mejor que el Ibex y que otros bancos medianos y cotiza a múltiplos elevados (PER de 15 veces).
Los analistas advierten de que puede empezar a notar mayor presión sobre los márgenes, dado que el 68% de la cartera crediticia es hipotecaria. En las quinielas de las fusiones del sector aparece como candidato a ser comprado.
BME
•Precio objetivo (€): 22,33
• Cotización (€): 20,6
• Potencial (en %): 8,38
• Beneficio por acción (€): 1,73
• PER (cotización/beneficio): 11,9
• Rentabilidad por dividendo (en %): 8,06
Posible dividendo extraordinario
La prohibición de las ventas a corto (posiciones bajistas) en valores financieros impuesta desde agosto de 2011 y la aversión al riesgo está pasando factura al volumen de negocio de Bolsas y Mercados Españoles.
En enero se negoció un 29% menos, pero los expertos creen que pronto se levantará ese veto y la contratación se animará. La débil marcha del volumen se compensa con la posibilidad de que pague un dividendo extra de hasta 0,34 euros por acción.
A su favor tiene su sólido balance, su liderazgo en el sector en términos de ROE (35,3% frente al 14,5% del sector) y que ha logrado defenderse de la competencia de las plataformas alternativas, que han captado sólo el 3% de la cuota de mercado.
CAIXABANK
•Precio objetivo (€): 3,92
•Cotización (€): 4
• Potencial (en %): -2
• Beneficio por acción (€): 0,33
•PER (cotización/beneficio): 12,1
• Rentabilidad por dividendo (en %): 5,75
Preparado para la reforma
La entidad afronta 2012 con los deberes hechos. Por un lado, la reforma financiera tendrá un impacto reducido sobre el banco, según los analistas, por lo que no es probable que afecte al dividendo.
Además, dispone del capital suficiente para pasar el listón de solvencia europeo (cuenta con un capital básico del 12,5%). En la otra cara de la moneda, CaixaBank es el más vulnerable de los grandes bancos al deterioro de la economía española, ya que su negocio es puramente nacional, aunque su exposición al suelo es de las más reducidas.
CaixaBank podría participar en el baile de fusiones aunque no parece probable su unión con Bankia. La acción cotiza en línea con el precio objetivo (3,92 euros) fijado por el consenso.
DIA
•Precio objetivo (€): 4,14
• Cotización (€): 3,54
• Potencial (en %): 16,95
• Beneficio por acción (€): 0,24
• PER (cotización/beneficio): 14,8
• Rentabilidad por dividendo (en %): 2,38
A buen ritmo desde su debut
El grupo de supermercados aterrizó en la bolsa el 6 de julio y, seis meses más tarde, debutó en el Ibex. Este estreno bursátil fue todo un desafío para la compañía, pero logró un fuerte apoyo inversor tras segregarse del grupo francés, Carrefour. En los dos días siguientes a su debut, sus títulos subieron un 4,2%.
Dia prevé ganar 90 millones en 2011 y espera incrementar un 3% las ventas. La compañía ha comenzado el año al alza (sube un 3,8%) y los expertos confían en que seguirá escalando gracias a sus cifras anuales.
Desde su estreno, gana un 3,7%. Además, la compañía tiene previsto aprobar su primer dividendo en la junta general que celebrará en junio, lo que será otro punto a su favor.
EBRO FOODS
• Precio objetivo (€): 16,35
• Cotización (€): 14,99
• Potencial (en %): 9,07
• Beneficio por acción (€): 1,03
• PER (cotización/beneficio): 14,6
• Rentabilidad por dividendo (en %): 3,24
Mejora en las ventas
La empresa presentará resultados a finales de mes. Las previsiones apuntan a un crecimiento del Ebitda (resultado bruto de explotación) del 1,7% hasta los 272 millones de euros. El pasado diciembre anunció que abonará un dividendo con cargo a 2011 de 0,45 euros brutos por acción repartido en tres pagos (enero, mayo y septiembre), lo que supone un incremento del 8,17% respecto a 2010. Por otro lado, Ebro abonó un pago extra de 0,15 euros por título tras no materializar la compra de la arrocera australiana Sunrice. Para este año, el mercado espera un recorte en la retribución extraordinaria del 9,75%. El valor cuenta con el consejo de compra de la mayoría de los analistas, que cifran su potencial alcista en el 9%.
ENAGÁS
• Precio objetivo (€): 17,20
• Cotización (€): 15,31
• Potencial (en %): 12,34
• Beneficio por acción (€):1,59
• PER (cotización/beneficio): 9,6
• Rentabilidad por dividendo (en %): 7,19
Los frutos de la eficiencia
Enagás presentó resultados esta semana. La compañía superó las previsiones de analistas y mantuvo el pulso de la buena racha de las ganancias, lo que le permite ser fiel a su objetivo de dividendos. Enagás obtuvo un beneficio neto en 2011 de 364,6 millones de euros, cifra un 9,3% superior a los 333,5 millones de euros de 2010. El resultado bruto operativo (ebitda) a 31 de diciembre de 2011 ascendió a 885,5 millones de euros, un 13,4% más que los 780,8 millones de euros del año anterior, gracias, entre otros factores, a el esfuerzo destinado a incrementar la eficiencia. Está previsto que el pay out (parte de los beneficios que se destina a dividendos) aumente desde el 65% al 70% entre 2012, 2013 y 2014.
ENDESA
• Precio objetivo (€): 21,46
• Cotización (€): 15,48
• Potencial (en %): 38,63
• Beneficio por acción (€): 2,03
• PER (cotización/beneficio): 7,6
• Rentabilidad por dividendo (en %): 6,65
Prudencia ante el difícil entorno
Endesa no ha aprobado el tradicional dividendo a cuenta que solía pagar en enero. Que no se entregue el pago a cuenta no significa necesariamente que se suprima la totalidad del dividendo con cargo a 2011. Esto se decidirá en la junta, a mediados de este año. Será uno de los factores a seguir por los inversores. La medida de Endesa, en cualquier caso, responde a razones de responsabilidad y prudencia, en un contexto de incertidumbre en los mercados. Endesa está siendo realista y se está adaptando a las circunstancias de un contexto complejo de la economía. Nunca está de más guardar músculo por si la situación empeora. En marzo, presentará la evolución de su plan estratégico.
FCC
• Precio objetivo (€): 18,83
• Cotización (€): 18,98
• Potencial (en %): -0,80
• Beneficio por acción (€): 1,68
• PER (cotización/beneficio): 11,3
• Rentabilidad por dividendo (en %): 6,85
Cambios en el perímetro
Antes de cerrar 2011, FCC traspasó Torre Picasso, uno de sus activos emblemáticos, por 400 millones de euros, a los que habría que sumarle otros 60 millones por las sedes de Madrid y de Barcelona. Serán extraordinarios que enjugarán la caída del beneficio que, hasta septiembre de 2011, fue de un 7%, hasta 178 millones de euros. Entre los asuntos pendientes del grupo destaca la renegociación de créditos por valor de 2.500 millones de euros. El grupo pretende seguir acudiendo al mercado de capitales mediante emisiones y sigue inmerso en un plan de venta de activos no estratégicos, entre los que sobresale el negocio cementero de EEUU. La compañía negocia conMitsui la venta de la mitad del área de energía.
FERROVIAL
• Precio objetivo (€): 11,80
• Cotización (€): 9,47
• Potencial (en %): 24,64
• Beneficio por acción (€): 0,19
• PER (cotización/beneficio): 48,8
• Rentabilidad por dividendo (en %): 4,44
Efecto contable de BAA
El departamento financiero de Ferrovial y los auditores del grupo han tenido que trabajar duro para encajar en las cuentas de 2011 la venta del 5,88% de BAA, que la compañía española comunicó el pasado octubre. En caja entraron 325 millones de euros, pero al situar su participación por debajo del 50%, Ferrovial ha sacado del consolidado toda la deuda asociada a la filiial británica, 15.000 millones de euros. También dejará de anotarse los ingresos y el resultado de explotación del gestor aeroportuario. Debido a la aplicación de las normas internacionales de contabilidad, la venta también aflorará una plusvalía contable de cerca de 900 millones de euros en las cuentas de 2011.
GAMESA
• Precio objetivo (€): 4
• Cotización (€): 3,13
• Potencial (en %): 27,92
• Beneficio por acción (€): 0,29
• PER (cotización/beneficio): 10,8
• Rentabilidad por dividendo (en %): 2,24
Un año de transición
El fabricante español de aerogeneradores afronta un año de transición. El consenso de expertos espera que el grupo presidido por Jorge Calvet cumpla con las guías de su plan estratégico de 2011 en la presentación de resultados del día 23 de febrero. Sin embargo, los analistas de JB Capital Partners creen que este hito no representará un cambio de sentido en la cotización del grupo. Además, la rentabilidad no se recuperará hasta 2013, ya que esperan que sus nuevas turbinas se disparen en el mercado a lo largo del presente año. Por otro lado, la cotización de Gamesa ha estado muy castigada en los dos últimos años por el efecto arrastre de su competidor Vestas. Su precio objetivo es de 4 euros.
GAS NATURAL
• Precio objetivo (€): 14
• Cotización (€): 12,99
• Potencial (en %): 7,82
• Beneficio por acción (€): 1,35
• PER (cotización/beneficio): 9,6
• Rentabilidad por dividendo (en %): 6,55
Poner a prueba el plan estratégico
Solucionados el conflicto con Sonatrach y la integración con Fenosa, la energética pondrá en 2012 a prueba su plan estratégico 2010-2014, que preveía para este año una recuperación de los mercados. Entre enero y septiembre,GNF redujo sus resultados un 0,3% por el descenso del consumo y la caída de extraordinarios. La gasista deberá aclarar en la presentación de resultados de 2011 el próximo 21 de febrero cómo cumplirá su objetivo de incrementar un 10% anual de media el dividendo en estos cinco años y el grado de reducción de su deuda. El reciente contrato con la estadounidense Cheniere dará a GNF flexibilidad en los mercados internacionales en los próximos 20 años.
GRIFOLS
• Precio objetivo (€): 15
• Cotización (€): 15,28
• Potencial (en %): -1,83
• Beneficio por acción (€): 0,82
• PER (cotización/beneficio): 18,7
• Rentabilidad por dividendo (en %): -
Renegociación de la deuda
La prioridad de Grifols para las próximas semanas es renegociar las condiciones de una deuda de 3.400 millones de dólares con un sindicato de bancos entre los que figuran Deutsche Bank, Nomura, BBVA, BNP Paribas, HSBC y Morgan Stanley. La compañía solicitó estos fondos para comprar su competidora estadounidense Talecris y considera que la mejora de los resultados de 2011 con respecto a las previsiones iniciales le permite reducir los intereses por su deuda. En las últimas dos semanas, el precio de las acciones de Grifols se ha revalorizado en un 14%. Este año será el primer ejercicio completo de la nueva Grifols, tras comprar Talecris y convertirse en el tercer mayor fabricante de derivados sanguíneos.
IAG
• Precio objetivo (€): 2,37
• Cotización (€): 2,19
• Potencial (en %): 8,14
• Beneficio por acción (€): 0,08
• PER (cotización/beneficio): 0,
• Rentabilidad por dividendo (en %): 1,3
Dos riesgos: petróleo y huelgas
Las dudas sobrevuelan el sector aéreo. IAG, el hólding que integra Iberia y British Airways tras su fusión, no es una excepción. Tras presentar un ambicioso plan de crecimiento hasta 2015 (año en que prevé un beneficio operativo de 1.500 millones), IAG se enfrenta un ejercicio lleno de desafíos. Por un lado, la evolución del precio del combustible (en los nueve primeros meses del año, el gasto en esta partida creció un 23,7% respecto a 2010). Por otro, el conflicto laboral desatado en Iberia por la creación de la filial de bajo coste Iberia Express, que iniciará sus operaciones el 25 de marzo. El grupo, que ha mejorado más de un 25% en bolsa en 2012, no descarta la incorporación de nuevos socios al hólding, tras la compra de BMI a Lufthansa.
IBERDROLA
• Precio objetivo (€): 5,64
• Cotización (€): 4,70
• Potencial (en %): 19,87
• Beneficio por acción (€): 0,51
• PER (cotización/beneficio): 28,4
• Rentabilidad por dividendo (en %): -
Pendientes de Brasil
Iberdrola tiene previsto presentar resultados del ejercicio 2011 el próximo día 23 de febrero. La incertidumbre que pesaba sobre la compañía por el conflicto judicial con ACS, su primer accionista, se ha amortiguado en parte. Los tribunales, de momento, van dando la razón a la eléctrica, a la que, sin embargo, han surgido otros frentes, a nivel regulatorio, y a nivel de operaciones corporativas. En términos regulatorios, el Gobierno en España está en pleno proceso de reforma del sector eléctrico, y puede terminar implantando medidas de ajuste que afecten negativamente a las grandes eléctricas. En términos corporativos, Iberdrola aún tiene pendiente materializar la fusión en Brasil de Elektro y Neoenergia.
INDITEX
• Precio objetivo (€): 71,25
• Cotización (€): 67,58
• Potencial (en %): 5,43
• Beneficio por acción (€): 3,45
• PER (cotización/beneficio): 19,6
• Rentabilidad por dividendo (en %): 3,06
Beneficio récord del sector
Inditex presenta resultados a finales de marzo. El buen comportamiento de su página web, que se ha convertido en la tienda que más vende del grupo de Amancio Ortega, podría mitigar los efectos del aumento del precio de las materias primas. Mientras su máximo competidor, la firma sueca H&M, ha ganado 15.821 millones de coronas suecas (1.780 millones de euros), un 15% menos que en 2010, los expertos prevén que Inditex aumente su beneficio un 12% hasta a los 1.900 millones de euros, según las estimaciones recogidas por Bloomberg.La compañía es uno de losmiembros del Ibex que más incrementará su remuneración al accionista en 2012, un 14,74%, hasta los 2,09 euros, según la consultora Factset.
INDRA
• Precio objetivo (€): 12,40
• Cotización (€): 10,84
• Potencial (en %): 14,39
• Beneficio por acción (€): 1,14
• PER (cotización/beneficio): 9,5
• Rentabilidad por dividendo (en %): 6,16
Prudencia y diversificación
La multinacional de tecnologías de la información, con 40 filiales y proyectos en 110 países, continúa adelante con su crecimiento internacional. Casi la mitad del negocio de Indra se genera ya en el exterior, principalmente en los mercados latinoamericanos y en la región Asia-Pacífico, tendencia que irá en aumento según las previsiones de la compañía. Es una empresa estable y diversificada, que celebra su junta general de accionistas todos los meses de junio. En bolsa, perdió un 20% en 2011, pero acumula un avance del 7,75% en lo que va de año. Aún así, la mitad de los analistas consultados por Bloomberg recomienda vender. En 2011, repartió un dividendo ordinario de 0,68 euros brutos por acción, en línea con años anteriores.
MAPFRE
• Precio objetivo (€): 2,7
• Cotización (€): 2,57
• Potencial (en %): 5,26
• Beneficio por acción (€): 0,34
• PER (cotización/beneficio): 7,6
• Rentabilidad por dividendo (en %): 6,24
Crecimiento en Latinoamérica
L a aseguradora ha sido capaz de mantener el tipo con sus resultados de 2011, que presentó el pasado miércoles. Ganó 963 millones, un 3,2% más que en 2010. Latinoamérica continúa siendo la principal palanca de crecimiento para el grupo. “Mapfre cuenta con algunas joint venture en la región, que aún no han dado sus frutos, pero cuyos resultados deberían aflorar en 2012”, comenta Nuria Álvarez, de Renta 4. Para esta experta, uno de los riesgos del valor deriva del 50% que Mapfre posee en Aviva, ya que podría decidir comprar el otro 50% y, en función del precio, la operación podría requerir una ampliación de capital. Por otro lado, la aseguradora ha anunciado que destinará 456 millones en dividendos con cargo a 2011, un 2,7% más.
MEDIASET
• Precio objetivo (€): 5
• Cotización (€): 4,85
• Potencial (en %): 3,09
• Beneficio por acción (€): 0,31
• PER (cotización/beneficio): 15,6
• Rentabilidad por dividendo (en %): 6,19
Defender la posición de líder
Mediaset España ha consolidado su posición de liderazgo entre las televisiones privadas en España, en el primer año tras su fusión de Telecinco con Cuatro, que ha incrementado significativamente su tamaño. Durante este ejercicio, la compañía tendrá que lidiar con la crisis publicitaria, que en 2011 rebajó los ingresos del sector por encima del 10%, y hacer frente a un nuevo gigante en el sector. Antena 3 TV tiene previsto cerrar en torno al próximo junio su fusión con La Sexta, con lo que aumentará su presión sobre Mediaset España. La compañía está poniendo el foco en el ajuste de costes, ante la prevista nueva desaceleración del mercado publicitario para este ejercicio.
OHL
• Precio objetivo (€): 25
• Cotización (€): 21,43
• Potencial (en %): 16,69
• Beneficio por acción (€): 2,34
• PER (cotización/beneficio): 9,2
• Rentabilidad por dividendo (en %): 2,7
Recuperación del ráting
OHL obtiene del exterior el 70% de las ventas y más del 95% del resultado bruto de explotación (ebitda). Para la compañía presidida por Juan Miguel Villar Mir, España se ha convertido en un mercado secundario.La mejora del ebitda, el repago de deuda a la matriz por las filiales cotizadas en Brasil y en México (400 millones de los 600 millones previstos) y la venta de Inima por unos 300 millones de euros (incluida deuda) son los argumentos que esgrime la compañía para recuperar el grado de inversión (investment grade) de su deuda. OHL espera reducir el endeudamiento con recurso a una ratio de tres veces ebitda en 2011 (dos veces en 2012). El grupo podría hacer caja con pequeñas desinversiones.
RED ELÉCTRICA
• Precio objetivo (€): 42,13
• Cotización (€): 35,69
• Potencial (en %): 18,03
• Beneficio por acción (€): 3,76
• PER (cotización/beneficio): 9,5
• Rentabilidad por dividendo (en %): 6,81
Un año complejo por delante
Red Eléctrica (REE) se enfrenta a un año complejo. La situación de España y del sector eléctrico le pesan. El Gobierno de Mariano Rajoy puede tener ideas nuevas para la compañía, que ahora preside Luis Atienza. La agencia de ráting Standard & Poor’s (S&P) acaba de rebajar su por el efecto arrastre del recorte de rating en el bono español, dado que REE es una empresa con ingresos e inversiones regulados. El Estado aún conserva el 20% de REE. La intención que tuvo el PSOE de vender una parte podría ser retomada por el actual Gobierno del PP, que además podría promover cambios en la presidencia. REE también podría verse afectada por los recortes de los costes del sistema eléctrico que promueve el PP.
REPSOL
• Precio objetivo (€): 26,5
• Cotización (€): 20,69
• Potencial (en %): 28,11
• Beneficio por acción (€): 2,18
• PER (cotización/beneficio): 9,5
• Rentabilidad por dividendo (en %): 6,14
Nuevo esquema de dividendos
Repsol presenta resultados de 2011 el 29 de febrero. Habrá que estar muy pendientes de si se consolida la recuperación de sus beneficios. Con todo, lo más relevante será comprobar hasta qué punto se introduce un nuevo esquema de pago de dividendos. Una de las posibilidades que baraja Repsol es utilizar parte de su autocartera para introducir la fórmula del scrip dividend. Esta fórmula consiste en dar opción al accionista para que cobre el dividendo en efectivo, o en acciones de la compañía. La autocartera de Repsol procede de la compra que hizo del 10% de su propio capital en paralelo a la operación de refinanciación de Sacyr, uno de sus principales accionistas. Aun tiene un 5% de autocartera.
SACYR
• Precio objetivo (€): 5,70
• Cotización (€): 3,82
• Potencial (en %): 49,14
• Beneficio por acción (€): 0,29
• PER (cotización/beneficio): 13,2
• Rentabilidad por dividendo (en %): 1,62
Prueba superada en Repsol
El año pasado, fue uno de los ejercicios más duros para Sacyr. La refinanciación de 5.000 millones de euros asociados al 20% de Repsol se llevó por delante al presidente de la compañía, Luis del Rivero, y estuvo a punto de provocar daños irreparables en la empresa, amenazada, incluso, con la suspensión de pagos. Tras deshacerse de un 10% de la petrolera con minusvalías de casi 1.000 millones, Sacyr tiene ahora que hacer frente a un negocio seriamente tocado por la crisis, por lo que la clave será seguir reduciendo deuda y centrarse en actividades en el exterior, entre otras cosas, para fortalecer su cotización en bolsa. Es muy probable que el grupo tenga que suspender el pago de dividendo con cargo a 2011.
TCAS. REUNIDAS
• Precio objetivo (€): 34,34
• Cotización (€): 29,68
• Potencial (en %): 15,72
• Beneficio por acción (€): 2,51
• PER (cotización/beneficio): 11,8
• Rentabilidad por dividendo (en %): 4,54
Incremento de la cartera
La mayor ingeniería española podría repetir el mismo dividendo de 2010 en función del pago a cuenta efectuado el pasado enero, 0,667 euros por acción. En un entorno internacional más complicado, el grupo controlado por la familia Lladó sigue incrementado su cartera de trabajo, con nuevos proyectos en Latinoamérica y en Europa. Entre los contratos más relevantes de la compañía, destaca el firmado por la petrolera turca Tupras por valor de 2.400 millones de dólares. Hasta septiembre, las ventas se han resentido ligeramente, (1.992 millones de euros, un 3,5% menos) pero la compañía ha elevado márgenes, por lo que es muy probable que el beneficio neto cierre por encima del registrado en el ejercicio 2010.
TELEFÓNICA
• Precio objetivo (€): 16,20
• Cotización (€): 13,33
• Potencial (en %): 21,58
• Beneficio por acción (€): 1,54
• PER (cotización/beneficio): 8,7
• Rentabilidad por dividendo (en %): 9,76
Márgenes y desinversiones
Una vez resuelto el dilema del recorte de dividendo, con su bajada de 1,75 euros por acción a 1,50, el gigante español de telefonía tiene por delante bregar con las consecuencias de la fuerte bajada de precios que ha aplicado en el negocio fijo y de banda ancha del mercado español, el que más beneficio le reporta. Esto, con toda seguridad, se traducirá en un sensible deterioro de sus márgenes y de sus ingresos, que pueden poner en riesgo las estimaciones de ingresos. El grupo también tiene pendiente las desinversiones en activos no estratégicos, que había anunciado pero que aún no ha realizado. Ya ha empezado a vender torres de telefonía móvil, pero aún le quedan filiales como el grupo de call centers Atento.
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